投资生物医药这个行业的想法欧洲杯2024官网，大要是从两年前运行。原理很单纯，第一，看K线，跌了2年了，好多公司，跌了7、80%；第二，生物医药，在全寰宇范围都是毫无争议的常青树行业，牛股辈出。

在这之前，诚然投资搞了小二十年，但本东谈主在医药行业的投资训诲为零，更不要说生物医药这个新兴产业了。是以，运行的时候，就完全是两眼一摸黑。但看成传统价投，咱的刚毅是看报表呀。很快，有一类公司诱骗了我的眼球。卧槽，有的公司，没啥欠债（不是莫得有息欠债，是基本就莫得欠债），账上还有一堆现款（跟他的市值相比），再望望市值，比现款还低，这TM是市集送钱呀！那时看来这样一家公司，XXX药，买的时候是这样个情况，市值大要十几亿港币吧，公司账上有现款二十几亿，没欠债，他的管线，诊治乙肝，艾滋病等等，看着数据还可以。拉了拉K线，发现这公司，股价从最高34.8跌到3块了，跌了90%，而且面前市值比账上现款都低，我琢磨着，这应该是风险大幅开释了，有填塞安全旯旮了吧。再装模作念样的看了看他的管线，这公司作念乙肝和艾滋病药物的，恩，远景繁密。买！呵呵，这等于掉进去的第一个坑。事情自后是这样的，这公司自后报出来的临床数据十分一般，药能不可成，搞不明晰。而且，他们完全摆出了一副掏空公司的形状。临床基本不往前激动。然后，把柄2023年报，这公司仅有职工128个东谈主，但薪酬成本总和3.02亿RMB，这TM东谈主均薪酬236万RMB呀！他们的雇主，给我方发了接近1000万RMB现款薪酬+800多万RMB股权激勉，缠绵1800多万，比2022年的1400多万飞腾了27%。NM，这公司福利也太好了，每天基本毋庸干活，东谈主均薪酬236万，雇主躺赚1800万！我特么就想问，你们公司还招东谈主吗？能不可算我一个？他的市值是些许呢？今天是6.9亿港币。妥妥的老千股。访佛的公司，还买过一个，XX医药。这公司有一个国内上市家具，诊治糖尿病的，疗效是可以的，但他的问题是濒临的市集竞争十分热烈。市集上诊治糖尿病的药太多了，即好又低廉的也不少。XX的药，十分烦躁，卖的贵也不是，低廉也不是，总之，等于上市以来，放量偏激徐徐，每次报表，销售都大幅低于预期。他上市的这个药，授权给拜耳了，等于说，卖药的活，他我方毋庸干，就收销售分红就好。望望他的管线，基本莫得了。这是啥意义呢？等于公司畴昔没啥费钱的所在，或者说，莫得畴昔了。再望望他的金钱欠债表，账上15亿RMB现款，1亿RMB有息欠债，净现款14亿。刻下公司市值不到13亿港币。按理说，既然这样，那我仍是上市的药，就随拜耳去折腾，我我方收收分红，然后分红回购罢了。但是，他不，他一分钱都不分，一股都不回购，雇主2023年，给我方发800万现款+900万股票，缠绵1700多万，恩，比2022年的2200多万少了25%。我特么就不解白了，你TM屁事不干，领这样高的工资。回来一下，投资生物医药公司的第一个坑，亦然最低级的坑，只看金钱欠债表。

然后再说高等少量的坑，赌临床。重要注册性三期临床，决定一个药能不可成。一个重要临床数据的读出，可以径直决定一家创业阶段biotech的死活。但咱们是二级市集的投资东谈主，而且口舌专科医药行业投资东谈主，咱们哪有赌临床的才略呀！6、7块港币，买了一家公司，康宁杰瑞，这公司股价高点28.7，从高位跌下来，接近80%了。而且，看起来可以呀，有一个仍是上市PD-L1 KN035，和念念路迪跟先声药业相助诱导的，销售数据看着可以。一个仍是卖给石药集团的Her2双抗KN026，二期数据优异，石药买去，径直在乳腺癌和胃癌两大癌种开了大三期临床。手里一个KN046，PD-L1/CTLA4双抗，我方在诱导，肺癌和胰腺癌两个适当症的三期临床。肺癌大适当症，胰腺癌是癌症之王，这两个，哪个作念成，都价值雄伟。再往后看，公司是较早布局ADC的公司，Her2双表位ADC JSKN003，在澳洲的一期临床数据疗效和安全性都十分好，径直对标ADC界的药王DS8201。这公司看起来可以吧，我买的时候，市值60多亿港币，咋看都不贵呀。截止是啥呢？KN035，国内销售依然可以，但好意思国临床实验折戟。KN026，石药依然在按方案激动，看起来一切都好，远景乐不雅。但是，公司我方诱导的KN046，临床作念的稀烂。肺癌适当症，由于遐想有问题，且激动后果极低，形成了极大的后线数据搅扰，中期分析失败，一记暴击；末期分析也死活未卜。胰腺癌适当症，中期分析失败，第二记暴击；终期分析也失败，第三记暴击。合着康宁杰瑞的股东，在KN046一个药上赌临床，被三连暴击了！面前，公司市值20多亿港币，看得见的畴昔半年，也不会有啥正面催化，来岁二月退出港股通已成定局。退出港股通，失去融资才略的小biotech，诚然手里还有几个可以的金钱，但是想要迎风翻盘，也难了！

再说一个更高等的坑，100亿市值露面，买了一家公司，诺诚健华。这公司看起来啥都好呀！你要看公司的鸠合创举东谈主，是大名鼎鼎的，NB plus的施一公院士。你要看金钱欠债表，账上现款减去有息欠债，6、70亿RMB，全都算是港股18A公司里的权门。你要看公司家具，有一个仍是国内上市的大单品，BTK扼制剂奥布替尼，诊治血液肿瘤的，2023年销售6.7亿RMB，本年销售陆续放量，指引全年销售增长35%以上，等于达到9亿+RMB，后续，随着更多适当症获批，还将陆续放量，合理预期的话，国内销售峰值去到20亿RMB致使更高不成问题。你要看公司管线，奥布替尼除了在血液瘤，在自免范畴也有几个三期临床在中国开展中；另外，血液瘤范畴BCL2靶点的ICP-248，自免范畴TYK2扼制剂ICP-332，ICP-488的早期临床数据也都很优秀。抽象看下来，这公司咋都不啻100亿市值呀。但问题是，他在港股，股价一直等于精疲力竭，一度跌到60亿市值露面。为啥呀？买了诺诚健华以后的很长一段时辰，我都百念念不得其解。看起来，妥妥的六边形战士，但市集等于不认？自后，我懂了。这公司有一个致命的问题，你仔细看，他通盘的重心家具，都面向中国市集！看到了吗，这样多家具，这样多临床实验，唯有奥布替尼在一个很小的适当症，复发难治性MCL在好意思国开了三期临床。咱们从他的股价弘扬来分析市集对他的主见。2021、2022两年的下落就不说了，通盘的生物医药公司都跌，这是还上一轮爆炒的债。但2023年以来的下落是什么时候运行的呢？是从奥布替尼在自免范畴的适当症被渤健退货以来。前边说过，奥布替尼可以同期诊治血液瘤和自免范畴疾病。2021年，诺诚健华把奥布替尼诊治多发性硬化症（MS）的外洋权利授权给了渤健，由渤健推动奥布替尼MS适当症在外洋的临床诱导。关联词，2023年，渤健反悔了，1.25亿好意思金的首付款不要了，临床不连续推了，把奥布替尼退还给了诺诚健华。诚然，公司解释，这是渤健公司我方诱导重心的编削，不是奥布替尼的问题。关联词，咱们看到，由于肝毒性的存在，FDA暂停了通盘BTK扼制剂在MS的临床诱导，是以，公司的解释就显得煞白无力。公司一直声称奥布替尼诊治血液瘤，是BTK中的BIC，但谁承认呀！国际上，唯有头敌人的临床实验数据才有劝服力。咱们都知谈，三大BTK扼制剂平分了全部的国际市集。艾伯维/强生的伊布替尼，百济神州的泽布替尼，阿斯利康的阿卡替尼。伊布替尼销售峰值达到97亿好意思金，但他是第一代药。阿斯利康的阿卡替尼，与伊布替尼头敌人实验中，得到了疗效非劣，安全性更优的截止。而百济神州的泽布替尼，头敌人在疗效上径直打败了伊布替尼，成为公认的BIC。庸俗，同靶点同适当症，疗效访佛的药物，全寰宇的步地都是老迈吃肉，占据大部分市集份额，老二喝汤，占据小部分市集份额，老三就更惨，占据更小的市集份额。至于老四老五老六，连研发的用度都无法收回。座席怎么排定的？疗效深信是第一位，疗效访佛，以上市时辰排定。你看，奥布替尼，诺诚健华的东谈主天天声称我方是BIC，我都替他们酡颜，你有信心，倒是去开全球三期临床呀，拿着一堆表面数据和非头敌人数据，一直BB特意义吗？是以，这公司，根本上的问题等于莫得魄力，一堆fast follow的家具，守着账上一堆现款怔住，不敢去开全球大三期临床。

药，在国内，一个无法隐敝的问题，等于医保限价。受困于支付才略，即使是能救命的神药，不进医保，也很难放量；但遴荐医保，就受制于医保限价。不可否定，医保对翻新药的复旧是雄伟的，仿制药集采，中药集采，收紧翻新药准入，都是无比正确的决定，这是在有限的空间腾笼换鸟，给着实的高价值翻新药发展留出空间。但无论怎么挪腾，空间就这样大。在咱们这个体制下，救命的药卖天价，不仅支付不起，而且ZZ失误。说到底，诱导一款好药，在国内销售，挣钱深信没问题，但不太可能挣大钱。不异的药，外洋订价，庸俗是国内的十几倍致使几十倍，唯有那些能出海的药，才是投资首选。只可窝里横，在国内无穷内卷的公司，都莫得大的投资价值。

生物医药，在咱们的成本市集，是一个清新事物。2018年4月，香港联交所开启了25年来最大的上市轨制改良，在主板上市法例中新增第18A章《生物科技公司》，允许未有收入、未故意润的生物科技公司提交上市苦求。这是咱们第一次在国内的成本市集，构兵到纯正的生物医药公司，6年已往了，一共有66家公司在18A法例下上市。这些公司，错落不皆，致使可以说，有截然不同。最有可能的截止，等于这内部很大一部分公司都会故去，这是这个行业的属性决定的，诱导一个新药，十年研发，十亿好意思金，10%成功概率。创业，尤其是创业研发翻新药，失败了很平素。失败了，体面的退出就好了，信赖投资东谈主都能意会，但是，咱们望望这个行业的莠民是怎么作念的。

上文提到的XXX药，账上二十多亿现款，忖度是我方也知谈我方的管线没啥出路，就不花费钱诱导了，把钱存在银行吃利息。雇主每年给我方开天量的薪酬，一年1000万现款+800万股权呀。天然，这公司的股权一钱不值，但他照旧每年从公司拿走1000万现款。每年啥都不干，拿走1000万呀！也没东谈主能管的了他，这些钱，够他霍霍好多年了。他账上的钱哪来的？不是我方挣的呀，这都是上轮成本市集的狂热期，从市集融的钱呀！恩，圈了投资东谈主的钱，屁事不干，给我方开高工资，不怕报应吗？XX医药，这公司好一些，融了钱，但好赖把一个药作念上了市，账上15亿现款，也不是圈来的，而是把药授权给拜耳，挣来的。但是，你后续没啥管线了，无论些许，畴昔可以陆续躺赚了，你倒是给股东分钱回购呀！门都莫得，东谈主家一毛不拔，一年给我方开800万现款+900万股票。

他们为啥这样呀？想想也平素。18A公司，庸俗都是科学家创业，这些科学家，搞科研行家，但措置公司，可能等于新手了。上一轮成本狂热期，生物医药公司，上市融资太容易了，冒昧啥公司，都是百亿估值起步，放松融个十几亿，这些科学家，可能这辈子都没见过这样多钱，但他们，根柢莫得管这样多钱的才略呀！他们中的好多东谈主，其实也等于一些大药企中部门司理的变装，此次白云苍狗，搞了一家上市公司，挂上了多样CXO的头衔，可以放飞自我了，给我方开500万年薪只是起步，还要再加500万股权，这可比给东谈主打工欢乐多了。有的公司，明明等于一个研发型公司的基础底细，非要作念不切实质的梦，想成为一家大药企，费钱建工场，建生意化团队。喂，哥们你醒醒，你有药可卖吗？一切都是周期，成本狂热期已往了，紧随着等于成本极冷。几年霍霍下来，账上的钱见底了，药没搞出来是常态，该商量公司的活命问题了。其实，说到底，大多数18A公司，天生等于有错误的，他们只是这个成本市集的仓卒过客。

另外，说个题外话，另一家亏钱的公司，微创医疗，访佛的问题，公司作念家具，那必须要挑大拇哥，但论措置，真等于弟弟中的弟弟。股价高点，不懂得增发，而是发了一个转股价巨高的可转债，拿了钱，飘了，一顿霍霍，买楼，买不关系的银行股权，真不知谈他们雇主脑子是啥构造。等需要还钱了，成本极冷了，融资接不上了，差点径直翘了辫子。我特么服服的！

真实，这帮公司，我真实是高估了他们的下限，大意了。

前文提到的康宁杰瑞和诺诚健华，其实仍是算是18A内部可以的了。康宁杰瑞，作念成一款KN035，是可以的药，只不外国内PD1/PDL1内卷严重，生意价值不大。另一款KN026，有大成的后劲，卖给石药是最佳的遴荐。我方诱导的KN046，失败了，很平素。公司后续ADC管线还有看点，退出港股通以后，公司会很难，但也不是完全莫得契机。我诚然亏了点钱，但这怨我方，不怨公司。照旧由衷的祝徐雇主和康宁杰瑞好运，后续能诱导出几款好药来。康宁杰瑞最大的问题在哪？在我看来，是国内biotech公司的通病，等于不知谈我方的才略范围在哪。作念小动作，康宁杰瑞的研发才略是很强的，从KN026就能看出来。但这公司的临床水平稀烂。KN035，念念路迪肃穆临床，上市了。KN026，二期临床数据优异，石药集团买了去，花重金砸大三期临床，大要率，这个药是很好的。但KN046，康宁我方开临床，作念一个败一个。从失败的临床数据看，在肺癌上，疗效是没问题的，对照化疗，完万能作念出阳性截止，然则，他动作太慢了，多样PD1都上市了，临床后线搅扰太严重了，这个适当症，给信达诱导，大要率早就作念完上市了。胰腺癌，对公司最热切的一个适当症，二期临床数据看着可以呀，对公司这样热切的三期临床，扣扣嗖嗖，舍不得多入一些患者，诚然公司莫得公布数据，但坊间猜想，数据卡边上，应该是作念出了相反，但没达到统计学相反，这种情况，保不皆，多入200个患者，统计学相反就出来了。

诺诚健华，一把好牌，打得稀烂。抱着80亿RMB现款，愣是开不出洋际大三期临床。奥布替尼这样好的药，生生被公司错过了全球诱导的时机。面前可好，伊布替尼，泽布替你，阿卡替尼，占据了全部市集，后头还有礼来的变构扼制剂，国际市集，根本不可能有奥布替尼的份，只可在国内内卷了。ICP-248，公司寄托厚望的BCL2扼制剂，面前还在一期临床呢。公司又声称，这是BIC，我擦，这公司咋这样爱打嘴炮？正在一期临床，入了十几个病东谈主，就看出来我方是BIC了？是梁静茹给你的勇气吗？面前前边仍是有三个药了，仍是上市，艾伯维的维奈克拉；本年四季度国内NDA，来岁国内上市，FDA三期临床中，亚盛医药的APG-2575；FDA三期临床中，百济神州的BGB-11417。这三个，你能打得过谁？有开三期头敌人的勇气吗？大要率，又一个只可国内吃点渣渣的me too家具。不光连喊两个BIC，公司还声称我方是血液瘤范畴的疏通者，我都有点酡颜了。这是真没认清实验呀！说实在的，血液瘤，你真未入流。若是指望这公司在血液瘤翻盘，大要率又要失望了。在我看来，诺诚健华翻盘的但愿，在自免范畴。ICP-332，二期数据如实十分优异，若是你对我方教诲，不是二期数据放水，就应该砸公司通盘的资源，去全球开ICP-332的大三期临床。另外，最近，FDA规复了奥布替尼在多发性硬化症的三期临床，这是大的契机，用你账上的80亿现款去砸吧，去砸出个畴昔！这不，随着FDA三期临床获批，公司股价出现了规复性飞腾，成本市集，少量都不傻！

都说翻新药公司是吞金巨兽，少量不假。问题是，烧掉大宗现款以后，药成了莫得？说实在的，咱们大多数的18A，搞得都是廉价值翻新。所谓的fast follow，me too，致使是me worse。这种药，即使作念成了，也只可在国内市集内卷，何况，面前CDE进化了，廉价值的仿创，即使在国内，也很难上市了。交了这样多膏火，我就悟出投资翻新药的两条真谛。

第一，去投全球BIC，FIC。唯有这种药，是能出海的。

第二，去投跟泰西成本利益绑定的公司。

@flcq , 赵总的论说很高超，翻新药，在中国，是一个性价比的生意；在全球，是一个比质地，赢家通吃的生意。国内，同靶点，一大都疗效访佛的药豪恣内卷，到临了，唯有拼价钱，PD1/PDL1不等于这样的故事吗，国内7、8个药，豪恣内卷，都毋庸医保砍价，就能把年费卷到3、4万？但咱们望望全球，PD1/PDL1靶点，一共也没几个药。第一个，全球药王默沙东的帕博利珠单抗（K药），2023年销售250亿好意思金；第二个，百时好意思施贵宝的纳武利尤单抗（O药），2023年销售100亿好意思金；比肩第三个，阿斯利康的度伐利尤单抗和罗氏制药的阿替利珠单抗，2023年销售都是42亿好意思金。再往后，基本莫得了。老二是老迈的40%，老三就唯有老迈的17%了。这等于全球竞争的步地，你看到任何一个国产PD1的名字了吗？另外，K药在好意思国的年诊治用度，是19.1万好意思元，在德国的年诊治用度，是8.9万好意思元。看到国表里的订价相反了吗？

热切的事情再相通一遍，同靶点，若是疗效不可拉出代差，等于拼后果，唯有前三个上市的药才有市集份额，后头的，就不要看了。看也没用，想上市，就去跟前边的药去作念头敌人，泰西，肿瘤药，三期注册性临床，一个患者，几十万好意思金的支拨，5、600东谈主的袖珍三期临床，都需要2、3亿好意思金呀。国内的biotech，100亿港币市值以上的都未几，有才略去FDA开大三期吗？

唯有着实的BIC，FIC，才有底气去FDA开大三期临床。好多时候，一家中国的中袖珍biotech，去FDA开一个大三期临床，等于赌上了我方的一切！港股上市的生物医药公司，投资的第一条原则，等于看有莫得在FDA的大三期临床，这个程序，可以用来一票否决备选主见！但是，前边也说了，赌临床是一个大坑，一念天国，一念地狱。难谈要去国内赌的不外瘾，要去赌FDA的大三期临床吗？看成医药行业的新手，谁给咱们的勇气？赌临床天然不好玩，但仙葩的港股市集，给了咱们毋庸赌临床，也能投资BIC/FIC的契机。我举三个例子。

第一，亚盛医药的奥雷巴替尼，国内都仍是批准上市了，在好多患者身上用过说明过，疗效优异的药，为了在好意思国上市，在FDA开了三期，这样的临床，输的可能性有多大？但港股市集不认呀，本年很长的一段时辰，亚盛医药的股价都被摁在地下摩擦。更不要说，这个小公司，链接在好意思国开了两个药的两个大三期临床呀！你不识货不重要，6月份，看到识货的产业成本首先了吧？

第二，传奇生物的西达基奥伦塞，2022年FDA仍是批准上市的药，诊治后线多发性骨髓瘤。2024年2月，FDA批准提线，诊治二线多发性骨髓瘤，市集共鸣，这个药的销售峰值，是50亿好意思金。这都是临床实验作念罢了，上市的药，但传奇生物的母公司，金斯瑞生物科技，在港股是啥订价呢？本年6月，最低是20亿好意思金市值。你不识货不重要，1个月后，市集就传出了传奇生物收到邀约收购的外传，起码是百亿好意思金级别的并购，又一次，被产业成本打脸了吧？

第三，康方生物的伊沃西单抗，5月份，公司秘书，在肺癌这个大适当症，头敌人K药的三期临床，PFS得到决定性阳性截止，但由于具体数据要在接下来几个月，具体的学术会议公布，市集照旧遴荐不信，公司市值还一直在3、400亿港币晃悠。温雅康方的投资者都知谈，这公司的措置层十分严谨，从来都不乱讲话，但是，当公司我方的公众号都挂出“史无先例”这样的用词了，港股市集，依然遴荐用脚投票。这不，上周，数据公布，完胜，全都配得上“史无先例”这个词。但是，港股市集依然反响平平，康方生物一周只是飞腾28%，而且，在涨幅1x%，呆了4天。望望好意思股市集是怎么响应的。之前，康方生物把伊沃西的外洋权利授权给了好意思国Summit公司，5月康方生物秘书史无先例确当晚，Summit飞腾270%，而况，后续莫得回落。康方生物公布具体实验数据之后，Summit在本年仍是飞腾370%的基础上，本周大涨160%，达到230亿好意思金。我不知谈Summit的股价是不在炒作，但我明晰的知谈，在大适当症，三期临床，头敌人打败全球年销售峰值300亿好意思金的药王，这个价值有多大，远不啻刻下康方生物港股68亿好意思金这点市值。说不定，港股市集，很快又要被产业成本打脸了。

全寰宇，唯有港股这样极点变态的市集，能在底牌开出以后，依然给投资者填塞的买入契机。

这亦然为什么，我有投资翻新药的第二个原则，和泰西成本利益绑定。这内部，有两层含义。

领先，MNC都是训诲丰富的产业成本，这个行业的顶级玩家。寰宇生物医药的发展史，从某个角度来说，等于一部bigphama对biotech的并购史。这是这个行业的特点决定，bigphama，最大的上风，是领有熟练的临床和生意化资源，他们成年累月的跟医师和病院打交谈，彼此之间，栽种了填塞的信任，同期，他们都资金实力淳朴。拿到一款可以的新药，他们可以马上砸钱，调整资源高效推动临床实验。这些都不是中袖珍biotech能简易作念到的。临床成功，药物上市，凭借熟练的销售聚集，可以让药物低成本马上放量，不异，这也不在中袖珍biotech的才略范围之内。这个行业，最有后果的模式，等于中袖珍biotech肃穆研发，bigphama肃穆后期临床和生意化。通过BD或者径直并购，公共利益绑定。前边讲过，这个行业，后果等于生命，不异一个药，早上市一年，会跟晚上市一年，判若云泥。把对的药，拜托给对的东谈主，才不会亏负之前付出的通盘笨重。

其次，看成投资者，咱们不雅察一下咱们的表里部环境。翻新药这个行业，不是能关起门内轮回的行业。面前的实验情况是，港股瘦弱不胜，生物医药这个行业流畅四年大幅下落，市集仍是失去对应有的判断才略。国内，掌执二级市集资金话语权的基金，保障，早等于伤弓之鸟，只会抱着少量股息瑟瑟发抖，而一级市集的成本，一直在为他们的上一轮狂热买单，被伤的皮开肉绽。国内成本，弘扬出对这个行业深深的厌恶。外洋，家喻户晓的原因，泰西成本对中国金钱是摒除和愤慨的魄力，通盘中国金钱都是大幅折价。面前的实验环境等于，看周至球化金钱的生物医药金钱，若是打上纯正中国金钱的标签，就会失去价值发现的才略。唯有跟泰西成本利益绑定，材干编削这个实验。你看，和强生利益绑定的传奇生物是什么订价？你再看，伊沃西单抗，拿在Summit手里是什么订价？不仅是成本市集的订价问题，更实验的问题是，为什么，泰西要把一个高利润的市集让给一个纯正的中国成本？难谈，你说，我的药好，去救你的命，咱们双赢吗？在刻下这种地缘ZZ环境之下，这难免太单纯了吧？但是，若是生意上，咱们相助了，我借助你的才略，让渡一部分利益，去治你的病，救你的命，趁机在你的市集得益，这个逻辑就理顺了。

投资生物医药的两个原则，互为因果。唯有BIC/FIC，才有跟泰西成本利益绑定的契机；唯有跟泰西成本绑定，材干扫尾BIC/FIC的生意价值。

用这两个原则去挑选投资主见吧，港股历历。他们的估值，面前依然低廉的不可念念议。

有投资东谈主也曾跟我说，18A，最佳的畴昔是石药。言外之音，这些玩意，啥时候能故意润，等故意润了，能到10PE吗？开什么打趣？他们是一个物种吗？biotech，在刻下这种情况下，价值扫尾的方式等于跟MNC相助，运用MNC的资源去开拓外洋市集。他的价值扫尾根本不是线性的。可能，转眼某天，你会发现，卧槽，这公司唯有1、2PE，而且还在增长。这是只可在国内市集无穷内卷，技艺都要惦记哪个大单品又要被集采了的石药之流，可以比较的吗？最佳的翻新药，在外洋，是每年加价的；但在国内，一朝销售金额过大，就需要商量医保的承受才略，要商量，是不是又要降价了。这两种生意模式，是不异的估值水平吗？细则性，不给溢价吗？这里，我领略一下，我不是说石药莫得投资价值，我只是说，跟顶级的翻新药公司相比，石药的生意模式较差，估值上，需要折价。

另外，回话几个频频被问谈的问题，百济神州好不好，信达生物好不好，和黄医药好不好，荣昌生物怎么样，再鼎医药怎么样。在我看来，都有硬伤。

百济神州，最值得尊敬的国内生物医药公司，靠一己之力生生撕开了泰西市集一个口子。这吵嘴凡历史条目下扫尾的，是在阿谁成本狂热，同期泰西成本对中国友善的时期扫尾的，百济神州，前前后后，三个成本市集，融资千亿资金，砸下去，砸出个泽布替尼这个毫无争议的全球BIC，民族之光。百济畴昔，会在泽布替尼上挣好多钱，但是，时期变了，不会有第二个百济了。百济的硬伤，在泰西市集吃独食。好多东谈主说，百济神州在好意思国诞生，雇主是好意思国东谈主，在好意思国上市，等于好意思国金钱。我不太细则，仅此汉典。

信达生物，国内卷王。在国内的临床才略，生意化才略都理之当然。但是，我需要他说明，他有出海的才略。700多亿港币的市值，比康方生物都高，必须要说明我方在外洋也很能打。早说过了，我是纯新手，让我赌临床，我没才略，你把外洋三期的临床数据给我看。

和黄医药，呋喹替尼借助武田制药出海，获胜好意思国上市，销售放量马上，干的漂亮。但是，怎么看，这款药也就10亿好意思金销售峰值，和黄医药仍是30亿好意思金市值了。但他其他的管线，看起来都不太能打。这应该是仍是成功价值扫尾的公司，跟面前基本面明牌，但估值依然低贱的几家比，莫得性价比。

荣昌生物，公司两个中枢家具，维迪西妥单抗被DS8201压制的死死的，不太可能翻身了，诚然这个药授权给了Seagan/Pfizer, 但大要率，对家不太会连续砸资源激动了。泰他西普，看起来十分好，FIC，FDA批准了两个大三期临床，正在进行中。但荣昌的中枢问题，前期费钱太奔放了，而且，是把钱砸在生意价值不高的国内生意化上，反而导致，在我方最中枢的金钱，泰他西普，需要砸钱作念全球大三期的时候，没钱了。咱们都知谈，在MNC眼里，唯有中国临床数据，劝服力根本不够，必须要有过硬的泰西临床数据背书才行。荣昌生物也在积极寻求泰他西普的BD，但是，莫得过硬的临床数据背书，这太难了，除非，贱卖。这跟本年亚盛医药年报出来，公共质疑他没钱了完全不一样。那时，亚盛的奥雷巴替尼，仍是用真实寰宇的疗效说明了我方，细则性完全不一样。是以，对我来说，荣昌生物面前70亿港币市值，深信是有值博率的，但是，商量到他历史措置疏忽，刻下又濒临雄伟不细则性。我求稳，有更好的遴荐，就不赌了。

再鼎医药，我不太细则，他的反向license in模式，能挣些许钱。表面上，把外洋药企的药引进中国卖，这个逻辑不太能诞生。天然，好多东谈主一个管线一个管线的分析，论断是，再鼎医药目光独到，花很少的钱，买到了很好的药。我不太细则。我总合计，在国内卖药，这个生意模式，自己就很拧巴。我不太想让我方天天琢磨，怎么跟医保局斗智斗勇，我遴荐政策性废弃。何况，再鼎的高管竖立，太过豪华，我细则若是唯有国内的生意化契机，养不起这群高管，2023年，公司CEO杜博士，给我方发了1200万RMB现款薪酬，外加1200万好意思金的股票。天然，也许，杜博士目光独到，率领公司狠狠的撸了泰西药企的羊毛，配得上这个薪酬。我只是不懂，仅此汉典。

这两年来，每天的主要元气心灵，都在看生物医药这个行业，看得多了，总会有少量嗅觉。外资广阔不信赖中国的临床数据，认为注水严重，这不是偏见，好多公司，我搞不明晰，他们融资，是为了作念药；照旧反过来，作念药，是为了融资。明明看着很好的I/II期临床数据，一上大三期，就严重退坡；天天声称老子天劣等一，却不敢去FDA陈诉大三期临床。着实埋头作念事的公司是啥样呢？亚盛医药，一个小公司，诞生以来，一共融资7亿好意思金，再银行借10亿RMB，就搞出两个重磅药来，一个事实上的BIC，一个潜在BIC，都起码是20亿好意思金分子，这是啥研发后果呀！这公司，从一运行，大多数的药，都是中好意思双报，锁定全球市集的，真着实正，把每一分钱都砸在了研发上。而且雇主杨博士头脑十分闪现，知谈我方短板在哪，敢于跟MNC共享利益，把奥雷巴替尼的生意化，交给了最懂他的武田制药。咱们再望望，杨博士是怎么对待我方的，2023年，杨博士现款薪酬478万RMB，没给我方发一分钱股票；2022年，杨博士现款薪酬402万RMB，也没给我方发一分钱股票；我合计，一个把公司谋略的这样好的公司创举东谈主，CEO，全都对得起这份工资了吧！而且，2024年4月，公司股价被砸至低位，公司通盘的钱，都砸临床了，真实没钱回购。杨博士自掏腰包300多万增持自家股票，趁机还拉上公司另一个鸠合创举东谈主王博士一谈增持。不异，2022年10月，在阿谁楚弓遗影的时期，杨博士也增持自家股票48万港币。我总觉着，这样的雇主，毋庸太惦记他后期挣钱以后利益分派的问题。康方生物，这公司也看了很久，他市集温雅度比较高，一直莫得卓绝低廉的永劫辰窗口。但是，这公司真实是猛烈，作念一个药，成一个药，而且，都是大成，临床数据的一致性一直十分好。我想，这亦然杜根敢于在伊沃西单抗，唯有中国区二期临床数据的时候，就出重金（联系于伊沃西那时的价值）买下外洋权利的一个热切原理。不异，再望望这公司雇主的薪酬，鸠合创举东谈主，CEO夏博士，2023年现款薪酬652万RMB，没给我方发一分钱股票；2022年现款薪酬527万RMB，也没给我方发一分钱股票；鸠合创举东谈主，CTO李博士，2023年现款薪酬502万RMB，没给我方发一分钱股票；2022年现款薪酬432万RMB，也没给我方发一分钱股票；卧槽，这是作念出潜在新一代药王的公司呀，两个鸠合创举东谈主，才领这点工资！我细则，他们是来作念药的，不是来融钱的。忘我有偶，金斯瑞的创举东谈主章博士，也就领50万好意思金的现款薪酬，没给我方发股票。莫得对比就莫得伤害，不说前边那两个不干活，给我方发天量工资的骗子公司了，就说诺诚健华这个还算靠谱的公司，公司鸠合创举东谈主崔博士，2023年给我方发853万现款，外加1400万股票，更搞笑的是，公司股价低迷，但公司有钱呀，秘书了个2亿RMB的回购方案，这很好吗？抱歉，东谈主家回购，是为了作念股权激勉，给我方发工资的，不是刊出。无意候，我真实合计，这公司，他是以给股东挣钱为终极指标吗？我总合计，这帮优秀的科学家，来成本市集融了钱，一边领着高工资，一边作念着我方可爱的事，完全是在扫尾我方的设想，至于小股东，抱歉，东谈主家不知谈是啥。

好了，就这样多吧，两年来，对这个行业通盘的融会，基本都在这里了。临了说一句，这行业，骗子公司太多了，全体被砸到面前这个位置，也说不上有多冤枉。在这个行业，投ETF欧洲杯2024官网，全都不是一个好主意，张行业鱼龙羼杂，判袂太大了。但是，一大片沙子里，埋着几颗珍珠，看懂了，别错过………